申万宏源交运一周天地汇：影子船队释放：落地困难 影响有限 把握油运板块波动机会

2026-10-18 · zaozhishu.com

美国考虑放宽影子船队已经消化，继续看好油轮右侧机会。实际影响或有限，四大制约：（1）多边制裁叠加：642 艘中263 艘（约 40%）同时被欧盟、英国等制裁，仍无法承运主流货物（2）老旧船港口准入受限：多数为非 IACS 船级或无船级，船旗集中在俄罗斯（119 艘）、伊朗（75 艘）（3）油企风险顾虑：担心政策反复（参考 6 月美伊谅解备忘录后豁免、7 月即

美国考虑放宽影子船队已经消化，继续看好油轮右侧机会。实际影响或有限，四大制约：（1）多边制裁叠加：642 艘中263 艘（约 40%）同时被欧盟、英国等制裁，仍无法承运主流货物（2）老旧船港口准入受限：多数为非 IACS 船级或无船级，船旗集中在俄罗斯（119 艘）、伊朗（75 艘）（3）油企风险顾虑：担心政策反复（参考 6 月美伊谅解备忘录后豁免、7 月即撤销的先例）（4）豁免申请流程复杂、耗时，短期难快速释放运力，推荐招商轮船、中远海能，美股关注ECO，DHT，NAT，FRO。干散货、集运同步受益于效率损失，关注海通发展、国航远洋。二手船价继续上涨对新船价格和订单形成支撑，继续推荐中国船舶、中船防务H、松发股份、中国动力。 原油运：期租租金突破30 万美元/天，警惕下次货盘释放时VLCC 即期运价或有更强突破；苏伊士型相对坚挺，阿芙拉型自高位略有调整。据克拉克森数据，本周VLCC 平均运价环比下跌9%至807,147 美元/天，但仍处极高水平。中东地区运价出现阶段性调整，主要系发货节奏有关。中东至远东航线下跌10%至1,503,216 美元/天，阿曼―韩国下跌11%至788,478 美元/天，运价回调有限，警惕下次货盘释放时运价或有更强突破。此外，随着延布出货的逐步恢复，红海―韩国航线相对坚挺，环比持平于923,463 美元/天。大西洋市场经历了前期较大套利空间带来的强劲出货后，近期发货节奏有所放缓，美湾―中国航线下跌7%至570,062 美元/天，而西非―中国航线在相对紧张的船位支撑下逆势上涨2%至726,061 美元/天。运价高位得以维持主要来自供给短缺的支撑，过驳、绕行等导致的运输效率下降，吸收了大量运力。 市场短期仍无法解决供给短缺问题。此外，需求端仍有较强韧性，原油价格+成品油裂解价差高位，产油端&炼厂炼油暴利下打开运价的上限。在高裂解和供给短缺均无法短期缓解的背景下，预计VLCC 运价有望维持高位。最新VLCC 1 年期期租升至303,500 美元/天，环比上涨11%；3 年期期租升至133,500 美元/天，环比上涨22%。苏伊士型油轮平均运价环比上涨2%至724,781 美元/天，部分跨大西洋及CPC 货盘持续吸收船位。阿芙拉型油轮平均运价环比下跌14%至350,191 美元/天，北海、地中海及美湾询盘减少、运力清单增长，市场自前期高位修正。成品油： MR 运价重拾升势，东北亚、东南亚及美湾市场表现突出；欧洲局部偏弱，但大西洋一揽子收益改善。本周MR 平均运价环比上涨9%至58,746 美元/天。中东以东市场货盘保持活跃、前端船位偏紧，新加坡―澳洲航线上涨7%至76,903 美元/天。中东LR市场亦维持强势，西行航线高收益继续吸引船东关注，支撑区域整体情绪。大西洋市场分化，美湾出口收益走高并吸引部分运力西调，大西洋一揽子收益环比上涨38%至76,898 美元/天。整体看，成品油市场仍受高燃油成本、区域套利贸易及中东风险溢价支撑；高位运价下，租家对LR 船型的承受能力及MR 新增货盘持续性仍需关注。 干散：Cape 与Panamax 型继续走弱，Supramax 型船逆势上涨，BDI 受大船拖累大幅下行。10 月16 日BDI 录得2,511点，环比下跌13.9%。本周Capesize 5TC 环比下跌25.1%至29,464 美元/天。中国钢材价格偏弱、矿商调整装运节奏，太平洋及远程矿航线货盘同步减少；叠加南大西洋可用运力偏多、FFA 持续回落，海岬型运价快速下探。考虑到10-11月的传统淡季，近期运价调整主要为季节性因素，预计11 月中旬前后有望企稳回升。Panamax 5TC 环比下跌4.5%至20,827 美元/天，北大西洋粮食出口阶段性放缓、船位清单偏长，对市场形成压力；太平洋澳大利亚粮食及矿石货盘相对稳定，对跌幅形成缓冲。Supramax 11TC 则环比上涨2.8%至23,573 美元/天，北方钢材运输需求回升、镍矿及印尼煤炭货盘保持活跃，叠加局部即期运力偏紧，支撑日租金逆势上行。展望后市，海岬型仍需关注矿石货盘补充及FFA 企稳情况；巴拿马型短期或延续弱势震荡；超灵便型船在区域货盘和近月运力偏紧支撑下，表现预计仍相对坚挺。 集运：欧地线在船司提涨及装载率修复带动下反弹，美线小幅回落；东南亚市场节后延续小幅调整。10 月16 日SCFI 录得3,679.58点，环比微涨0.4%。欧线市场在船司宣涨及部分航次装载率回升的推动下，北欧航线环比上涨2.7%至2,335美元/TEU，地中海航线上涨8.3%至3,250 美元/TEU；上海至北欧、地中海基本港40 尺柜运价分别为3,547 美元/FEU和4,097 美元/FEU。现货方面，10 月中下旬船司宣涨后实际成交价格仅窄幅抬升，均值2500-3800 美元/FEU，不同航司及舱位间仍有较大分化，11 月提涨能否进一步落地仍取决于装载率和节后货量恢复，关注航司空班以及运价落地情况。美线方面，巴拿马运河限流略有放松，美西及美东航线分别下跌0.8%和1.1%至7,525 美元/FEU 和10,405 美元/FEU。亚洲区域内，东南亚集运指数下跌1.6%至5,677.11 点，NCFI 显示菲律宾航线上涨17.32%，新马、泰越及印巴航线则分别下跌7.58%、5.15%和4.55%，区域市场分化加大；内贸方面，10 月3 日至10 月9 日新华・泛亚内贸集运运价指数PDCI 录得999 点，环比下跌1.09%。 船价端：船价高位震荡。截至26 年10 月16 日，新造船价收报186.72，周环比-0.01%。 航空机场：国际油价维持高位，航司经营仍承压。全球制造商飞机交付不及预期，退出压力逐年增加，中长期供给偏紧格局明确。板块估值处于低位，建议关注底部布局机会，关注抗压能力较强的国泰航空、春秋航空、吉祥航空等。 快递：末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中。关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性。极兔速递东南亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。 铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。根据交通运输部数据，10 月5 日―10 月11 日国家铁路运输货物8356.9 万吨，环比下降0.7%；全国高速公路货车通行5059.1 万辆，环比增长10.99%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。 风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。